国电南瑞(600406):盈利能力稳定,网外业务快速发展-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收574.17亿元（+11.2%），归母净利润76.1亿元（+6.1%）；Q4营收251.04亿元（+8.9%），归母净利润31.37亿元（+4.0%）。

   2、2025年Q1营收88.95亿元（+14.8%），归母净利润6.8亿元（+14.1%）。

   3、2024年毛利率26.7%（-0.1pp），净利率14.2%（-0.6pp）；研发费用率5.6%（+0.4pp）。

   4、智能电网收入284.7亿元（+11%），毛利率29.5%（+0.6pp）；海外收入32.79亿元（+135.14%）。

   5、数能融合业务收入123.6亿元（+11%），能源低碳业务收入121.9亿元（+26.4%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为642.0亿元、719.8亿元、789.8亿元，归母净利润分别为84.38亿元、96.79亿元、105.24亿元。维持"持有"评级。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期的风险；特高压、抽水蓄能项目推进不及预期的风险；IGBT产业化进程不及预期的风险；汇率波动影响公司海外营收的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。