片仔癀(600436):片仔癀做深做精,安宫牛黄丸开辟第二增长曲线-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、片仔癀是我国传统中医药行业优秀代表，拥有片仔癀系列和安宫牛黄丸系列双核心产品，贡献医药工业接近99%营收。

   2、公司终端产品量价平衡，片仔癀和安宫牛黄丸具有自主定价权，2023年5月内销出厂和终端零售价大幅提价170元，目前终端零售价为760元/粒。

   3、公司核心原料供需平衡，2024年末原料库存增加到32.1亿元，麝香+牛黄的原料约29.5亿元左右，同比2022年增长118%。

   4、安宫牛黄丸开辟心脑血管用药第二成长曲线，2021-2024年营收年复合增速达43.6%，2024年销售额达2.84亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年营业收入分别为117.8/128.8/140.8亿元，分别同比增9.2%/9.3%/9.3%；归母净利润分别为31.7/37.2/43.2亿元，分别同比增6.3%/17.7%/16.2%。首次覆盖给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1、牛黄、麝香等天然贵细原料价格继续大幅上涨带来较大成本压力；2、药品生产质量风险，导致品牌形象受损；3、主力产品片仔癀、安宫牛黄丸提价，导致市场需求下滑风险。4、牛黄进口试点落地不及预期，天然贵细药材无法支持进一步生产扩张。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。