海澜之家(600398):业绩超预期,多曲线成长性逐步兑现-2024A＆2025Q1点评

#核心观点：

   1、多曲线成长性逐步兑现，公司为红利中的优质α标的。

   2、主品牌线下弱零售对未来业绩拖累逐渐消化，新业务京东奥莱坪效优、盈利确定性高且开店空间广。

   3、电商/出海/斯搏兹多曲线成长性逐步兑现，有望带来业绩端的强增量。

   4、公司具备持续且较优的分红能力，近年分红比例有望维持~90%。

   5、2024A公司收入/归母净利分别为209.6/21.6亿元，同比-3%/-27%。2025Q1收入/归母净利分别为61.9/9.4亿元，同比+0.2%/+5.5%。

   6、2024年分红19.7亿，分红比例为91%维持高水平。

   7、团购业务2024Q4收入同比+27%至7.6亿元，2025Q1同比+18%至6.5亿元。

   8、其他品牌2024Q4收入+67%，2025Q1收入同比+100%至7.4亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为25.3/30.2/37.3亿，同比+17%/+19%/+23%，对应PE为15/13/10X，90%分红比例假设下2025年股息率达~5.9%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、终端零售环境变化；

   2、品牌库存去化不及预期；

   3、国内外宏观经济变化。

  

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