天孚通信(300394):无源、有源产品同步高增,25Q1景气度持续-跟踪报告

#核心观点：

   1、天孚通信2024年实现营收32.52亿元（同比+67.74%），归母净利润13.44亿元（同比+84.07%）。

   2、25Q1实现营收9.45亿元（同比+29.11%），归母净利润3.38亿元（同比+21.07%）。

   3、AI发展拉动高速光器件需求，光有源器件营收16.55亿元（同比+121.91%），光无源器件营收15.76亿元（同比+33.21%）。

   4、24年公司毛利率为57.22%（同比+2.91ppt），光无源器件毛利率显著改善至68.41%（同比+8.16ppt）。

   5、24年销售/管理/研发费用率分别为0.71%/4.06%/7.14%，持续降本增效。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为21.34/28.05/34.68亿元，对应PE分别为19.9/15.1/12.2倍，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   光模块需求不及预期；市场竞争格局恶化；光模块价格大幅下滑。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。