地素时尚(603587):毛利率提升反映运营质量,静待销售回暖业绩改善

#核心观点：

   1、公司2024年营业收入22.2亿元，同比下降16.2%；归母净利润3.0亿元，同比下降38.5%。2025Q1收入4.8亿元（-10.9%），归母净利润0.8亿元（-25%）。

   2、分品牌表现：DA品牌收入11.6亿元（-18.4%），毛利率75.8%（+0.6pct）；DM品牌收入1.2亿元（-17.8%），毛利率81.6%（+0.8pct）；DZ品牌收入8.8亿元（-13.4%），毛利率72.6%（+0.2pct）；RA品牌收入0.4亿元（-11.8%），毛利率81.2%（-0.7pct）。

   3、分渠道表现：线上收入3.7亿元（-7.3%），毛利率74.9%（-1.9pct）；线下收入18.5亿元（-17.9%），毛利率74.9%（+0.8pct）。

   4、2024年毛利率74.8%（+0.4pct），销售费用率45.7%（+5.3pct），归母净利率13.7%（-5.0pct）。存货4.2亿元（+8.3%），经营活动现金流4.0亿元（-43.15%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为3.2/3.4/3.7亿元（原25-26年为4.0/4.5亿元），对应PE分别为18/17/15倍。维持"增持"评级，目标市值62.3亿元。

  

   #风险提示：

   消费复苏不及预期；市场竞争加剧风险；存货积压风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。