璞泰来(603659):一体化持续推进,新业务有望逐步贡献业绩增量

#核心观点：

   1、2024年公司营收134.48亿元，同比下降12.33%；归母净利润11.91亿元，同比下降37.72%。

   2、2025年一季度营收32.15亿元，同比增长5.96%；归母净利润4.88亿元，同比增长9.64%。

   3、公司涂覆隔膜销量70.03亿平，同比增长32.85%，形成产业链闭环布局，基膜设备国产替代化接近70%。

   4、负极材料销量13.23万吨，同比下降14.81%，硅碳负极已实现小批量出货。

   5、8GWh制浆和极片涂布产线已投入使用，复合铜箔2025年有望实现规模化量产。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025-2027年预测每股收益至1.14/1.38/1.67元，对应市盈率15.5/12.9/10.6倍；维持增持评级。

  

   #风险提示：

   价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期。

  

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