老百姓(603883):深耕优势区域,业绩有望逐渐企稳向好-公司简评报告

#核心观点：

   1、阶段性因素导致业绩短期下滑。2024年营业收入223.58亿元（同比-0.36%），归母净利润5.19亿元（同比-44.13%）；2025年Q1营业收入54.35亿元（同比-1.88%），归母净利润2.51亿元（同比-21.98%）。新门店亏损、闭店损失和新增折旧摊销影响较大，2024年Q4计提商誉减值损失1.08亿元。

   2、加盟、联盟及分销业务表现较好，新零售生态全域发力。2024年零售业务营收191.07亿元（同比-1.25%），加盟、联盟及分销营收31.05亿元（同比+5.92%）。线上渠道销售总额约24.7亿元（同比+24%），O2O外卖服务门店达12,659家（同比+18.72%）。

   3、火炬项目提升毛利率效果显现。2024年毛利率33.17%（同比+0.62pct），零售业务毛利率36.42%（同比+0.73pct）。销售/管理/财务费用率分别为22.13%、5.63%、0.77%。

   4、把握下沉市场机遇，优势省份持续深耕。2024年末门店数量15,277家（净增1,703家），新增门店中地级市及以下占比80%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为6.92/7.99/9.09亿元，EPS分别为0.91/1.05/1.20元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧的风险，行业政策不确定风险，门店扩张不及预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。