濮耐股份(002225):海外业务向好,活性氧化镁开辟新增长点

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入51.92亿元，同比下降5.13%；归母净利润1.35亿元，同比下降45.48%。

   2、2025年Q1营收13.40亿元，同比增长3.17%；归母净利润0.55亿元，同比下降15.91%。

   3、业绩下滑原因：国内需求低迷、行业竞争加剧、海运费上涨导致业务规模及销售价格下降；汇率波动导致汇兑损失增加。

   4、海外市场表现：2024年国外营收14.55亿元，占比28%；毛利率28.67%，显著高于国内15.21%。

   5、美国工厂2024年销售收入同比增长72%；塞尔维亚工厂已步入正轨，预计受益俄乌重建。

   6、活性氧化镁业务拓展顺利，已入围多家客户供应商，现有产能5万吨/年，远期理论产量45万吨。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为57.74/65.19/72.52亿元，同比增长11.21%/12.90%/11.24%；归母净利润分别为3.21/5.35/8.74亿元，同比增长137.39%/66.90%/63.42%。首次覆盖给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。