桂冠电力(600236):来水改善业绩高增 看好水电配置价值

#核心观点：

   1、公司2024年营收95.98亿元（+18.63%），归母净利润22.83亿元（+86.26%），扣非净利润24.28亿元（+102.12%）。

   2、2024年累计分红占归母净利润70.77%，每股派息合计0.205元（含税）。

   3、2025Q1营收19.45亿元（-8.7%），归母净利润5.43亿元（+26.36%）。

   4、2024年火电/水电/风电/光伏利润总额分别为-0.98/29.24/1.74/0.52亿元，水电利润同比增加16.08亿元。

   5、2024年新增装机88万千瓦（风电8万千瓦+光伏79万千瓦），总装机达1390万千瓦。

   6、2025年广西新能源常规电能量合约价格降至0.36元/千瓦时，实现火风光全面入市。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润26.13/26.99/27.57亿元，对应PE 19/19/18倍。假设2025年分红70%，股息率3.7%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电价不及预期，来水不及预期，煤价上涨超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。