神工股份(688233):需求复苏与国产替代共振,刻蚀硅龙头加速成长

#核心观点：

   1、公司为刻蚀用单晶硅龙头，产品进入中微、北方华创、LAM、东电电子等刻蚀设备龙头供应链。

   2、大直径硅材料已进入美国泛林公司、东电电子等海外刻蚀机龙头供应链，年均出货量百万mm左右。

   3、硅零部件业务聚焦国内市场，对中微公司、北方华创等设备企业实现批量出货，应用于中芯国际、长江存储等企业的产线上。

   4、2025年消费电子终端市场需求稳步复苏，全球半导体行业资本开支恢复正增长，拉动刻蚀用硅零部件市场需求。

   5、2024年公司大直径硅材料业务营收为1.74亿元，同比增长108.32%，毛利率为63.85%，同比增长13.73pcts。

   6、2024年公司硅零部件产品实现收入11,849.41万元，同比增长214.82%，毛利率为39.55%，同比增长3.14pcts。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司的归母净利润为128百万元/221百万元/278百万元，归母净利润增速分别为210.2%/73.3%/25.7%；2025-2027年公司的EPS分别为0.75元/1.30元/1.63元。首次覆盖，给予公司"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求复苏进程不及预期，PC、手机市场复苏进程不及预期。国内晶圆厂新建产线投产进度不及预期。供给端多晶硅材料成本下行幅度不及预期。下游市场竞争加剧，公司主营产品价格超预期下调。

  

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