桐昆股份(601233):业绩逐步回升,新产能陆续释放

#核心观点：

   1、2024年公司营收1013.07亿元（+22.59%），归母净利润12.02亿元（+50.80%）；2025Q1营收194.20亿元（-8.01%），归母净利润6.11亿元（+5.36%）。

   2、2024年毛利率4.64%（-0.42pcts），净利率1.20%（+0.21pcts）；费用率4.71%（-0.15pcts），其中销售/管理&研发/财务费用率分别为0.13%/3.38%/1.19%。

   3、涤纶长丝行业集中度提升，前6家产能占比达80%；公司产能1350万吨/年，市占率超28%，连续24年国内销量第一。

   4、化纤业务毛利率4.89%（-0.71pcts），主因原材料价格波动及行业竞争。

   5、新疆60万吨/年乙二醇项目一期达产；安徽120万吨/年纤维项目一期土建完成；福建240万吨/年纤维项目预计2025Q3部分完工。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为1106.81/1195.76/1315.08亿元，归母净利润20.95/36.06/46.98亿元。给予2025年1.0-1.2倍PB，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   贸易战影响下游需求；行业竞争加剧。

  

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