上海医药(601607):创新业务高增亮眼,费用端管控良好-2024年报及2025Q1业绩点评

#核心观点：

   1、医药商业板块2024年收入2,515.20亿元，同比增长7.47%，创新业务表现突出：创新药业务收入305亿元（+29.7%），CSO业务规模80亿元（+177%），器械及大健康业务收入442亿元（+10.5%）。

   2、医药工业板块2024年收入237.31亿元，同比下降9.62%。

   3、研发投入28.18亿元（+8.64%），新药管线54项，罕见病领域覆盖51个在产品种，SRD4610新药获FDA孤儿药认定。

   4、费用管控成效显著：2024年销售/管理/财务费用率分别下降0.72/0.12/0.03pct，销售净利率提升0.15pct至2.13%。

   5、完成和黄药业10%股权收购，海外业务收入39.67亿元（+24.53%），东南亚/中东地区完成25个项目申报。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为2,955.67/3,184.51/3,431.29亿元（同比+7.4%/+7.7%/+7.7%），归母净利润50.02/55.20/61.04亿元，对应PE 13.47/12.21/11.04倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   医药行业政策变动风险、创新药研发不及预期风险、地缘政治风险

  

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