起帆电缆(605222):陆缆贡献稳健基本盘,海缆有望放量驱动业绩增长-2024年报＆2025Q1业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收227.64亿，同比-2.5%，归母净利润1.36亿，同比-68.0%，毛利率4.7%，同比-1.1pct。

   2、24Q4营收63.98亿，同比-0.6%，环比+5.3%，归母净利润-0.75亿，同比-514.4%，毛利率2.6%，同比-2.1pct。

   3、25Q1营收41.24亿，同比-14.10%，归母净利润0.70亿，同比-17.72%，毛利率7.28%，同比+0.67pct。

   4、业绩波动主因：24Q4毛利率下滑、公允价值变动亏损3000万、信用减值损失8700万；25Q1因经营策略调整毛利率修复。

   5、业务拆分：电力电缆营收150.8亿（毛利率3.3%），电气装备用电线电缆营收71.9亿（毛利率7.7%）；国内营收219.9亿（毛利率4.6%），国外营收2.9亿（毛利率17.5%）。

   6、陆缆业务：产品品类超5万种，高端特种电缆全国领先，上海地区规模最大。

   7、海缆业务：完成全系列产品研发，湖北宜昌基地已投产，福建平潭基地建设中，产能提升有望推动订单增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为3.85/4.50/5.21亿元，同比+184%/+17%/+16%，对应PE 16/14/12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   终端需求不及预期、主要原材料价格波动风险、市场竞争风险、项目进度不及预期的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。