山西汾酒(600809):收入增长放缓,但盈利仍在上升-业绩点评

#核心观点：

   1、山西汾酒2024年营收360.11亿元，同比增长12.79%；归母扣非净利润122.46亿元，同比增长17.24%。2025年一季度营收165.23亿元，同比增长7.72%；归母扣非净利润66.56亿元，同比增长6.31%。

   2、中高档白酒收入265.32亿元，同比增长14.35%，占比提升至73.68%，毛利率同比上涨0.35个百分点至84.45%。

   3、省外营收223.74亿元，同比增长13.81%，占比达62.37%。

   4、销售、管理、研发费率分别上升0.27、0.25和0.13个百分点，净利润率34.03%，同比上升1.27个百分点。

   5、合同负债86.72亿元，同比增加16.43亿元；存货周转天数增加至524.81天。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025、2026、2027年每股收益为11.10元、12.23元和13.53元，给予公司“增持”评级。

  

   #风险提示：

   销售增长大幅放缓；产品结构下沉，盈利水平趋势性下行。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。