登康口腔(001328):产品结构升级,电商渠道放量

#核心观点：

   1、公司2024Q4收入增长加速，电商渠道实现收入4.81亿，同比增长52%，收入占比31%；传统经销渠道收入10.32亿元，同比增长3.7%，收入占比66%。

   2、分产品看，成人牙膏营收12.5亿，同比增长16%；口腔医疗和美容护理收入3784万，同比增长35.45%；成人牙刷营收1.6亿，同比增长3%；儿童牙膏营收0.7亿，同比减少0.5%。

   3、公司核心品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏细分领域线下零售市场份额持续提升，2022-2024年分别为61.74%、64.41%和64.72%。

   4、2024年公司毛利率为49.4%，同比提升5.3pcts；2025年Q1毛利率进一步提升至55.51%，主要受益于电商渠道高端产品放量。

   5、2024年销售费用率32.0%，同比提升3.9pcts；管理和研发费用率分别为4.7%和3.1%，同比下降0.1pcts和0.02pcts；净利率为10.33%，同比提升0.06pcts。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司净利润为2.11亿、2.64亿和3.17亿，同比增速分别为31.2%、25%和20%，对应估值为43.9x、35.1x和29.2x；维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争激烈，行业景气度下行，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。