百利天恒(688506):双抗ADC引领国际化征程,ADC+多抗龙头崛起

#核心观点：

   1、看好公司EGFR×HER3双抗ADC海外市场放量潜力，ADC+多抗龙头崛起值得期待。

   2、核心产品BL-B01D1为全球首创靶向EGFR×HER3的双特异性抗体ADC，已与BMS达成合作协议，国内启动9项3期临床，海外推进至2/3期临床。

   3、BL-B01D1竞争格局优异，5次被CDE纳入突破性疗法，适应症包括非小细胞肺癌、小细胞肺癌、食管癌、鼻咽癌等。

   4、公司布局8个ADC药物临床在研，其中HER2 ADC药物BL-M07D1已开展三项3期临床。

   5、双抗方面，EGFR×HER3双抗SI-B001已在3期临床，PD-1×CTLA-4双抗有望成为IO+ADC治疗的基石药物。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025年-2027年营业收入分别为22.5亿元、27.2亿元、25.7亿元，对应归母净利润为-1.5亿元、-4.0亿元、-15.7亿元。采取DCF法估值，12个月目标价399.56元，首次给予买入-A的投资评级。

  

   #风险提示：

   EGFR×HER3双抗ADC海外临床开发进度不及预期的风险，创新药销售放量不及预期的风险，创新药临床数据不及预期的风险，计算假设不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。