瀚蓝环境(600323):综合环境治理运营龙头,收购粤丰实现跨越增长

#核心观点：

   1、瀚蓝环境为综合环境治理运营龙头，业务布局以固废处理为核心，水务能源协同发展，固废业务收入占比过半，利润占比达2/3。

   2、公司自由现金流连续两年转正，2024-2026年承诺每股现金股利每年增长不低于10%，2025年股息率预计为3.7%。

   3、固废业务形成一体化运营模式，在运产能3.13万吨/日，产能利用率达119%，2024年固废板块净利润10.25亿元。

   4、公司拟私有化收购粤丰环保，完成后总产能将达8.8万吨/日，成为A股最大全国性垃圾焚烧运营商。

   5、水务业务盈利稳定，现有供水产能170万立方米/日，污水处理产能80万吨/日，年均贡献净利润3-4亿元。

   6、燃气业务下游顺价顺畅，毛差持续修复，2021-2024年燃气销售量9.8-10.2亿立方米。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为119.3、120.1、122.2亿元，同比增长0.38%、0.65%、1.78%；归母净利润分别为17.7、18.9、20.4亿元，同比增长6.21%、6.79%、8.08%。当前股价对应PE分别为11、10、10倍，低于可比公司平均估值13倍，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新增项目投产进度存在不确定性、垃圾入厂量存在波动、燃气上游价格波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。