水井坊(600779):"双品牌"战略,稳中有进-更新报告

#核心观点：

   1、24年营收52.17亿元（+5.32%）；归母净利润13.41亿元（+5.69%）。24Q4营收14.29亿元（+4.68%）；归母净利润2.16亿元（-12.30%）。25Q1营收9.59亿元（+2.74%）；归母净利润1.90亿元（+2.15%）。

   2、公司构建"水井坊"和"第一坊"双品牌体系，加强渠道管理及核心市场培育，核心单品双位数增长。

   3、24年高档酒/中档酒收入47.64亿元/2.64亿元，分别同比+1.99%/+28.78%。25Q1高档酒/中档酒收入8.51亿元/0.49亿元，分别同比+6.71%/-34.21%。

   4、24年公司国内/国外分别实现收入49.70/0.58亿元，同比+2.79%/+44.60%。25Q1国内收入8.98亿元（+4.30%），国外0.02亿元（-84.35%）。

   5、24年毛/净利率同比-0.4/+0.09pct至82.76%/25.71%，25Q1毛/净利率同比+1.5/-0.12pct至81.97%/19.84%。

   6、24年销售/管理费用率同比-0.13/+0.89pct至25.06%/8.20%，25Q1分别同比-7.56/-0.49pct至27.50%/9%。

  

   #盈利预测与评级：

   略下调2025~2026年公司收入增速至4%、5%，略下调归母净利润增速至4%、7%，预测27年收入、归母净利润增速分别为7%、10%。维持买入评级。

  

   #风险提示：

   消费恢复不及预期；高端白酒需求不及预期。

  

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