舍得酒业(600702):短期业绩承压,股权激励提振信心-更新报告

#核心观点：

   1、25Q1公司实现收入15.76亿元，同比-25.14%；归母净利润3.46亿元，同比-37.10%；扣非净利润3.43亿元，同比-37.14%。

   2、公司坚持老酒战略，推进多品牌齐头并进，盈利能力有望提升。

   3、25Q1白酒收入14.42亿元，同比-26.5%；毛利率/净利率同比-4.8/-4.2pcts至69.4%/21.9%。

   4、25Q1销售费用率同比+3.03pct至19.36%，管理费用率同比-0.01pct至7.89%。

   5、25Q1中高档酒/普通酒收入12.34亿元/2.08亿元，同比-28.46%/-12.59%；四川省内/省外收入4.94亿元/9.49亿元，同比-8.96%/-33.25%。

   6、公司发布股权激励方案，业绩考核目标为2025-27年营收增长率不低于20%/36%/55%，归母净利润增长率不低于164%/231%/309%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025~2027年公司收入增速为5.7%、6.2%、8.4%；归母净利润增速至165%、25%、10%；当前股价对应25年PE为20倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   消费恢复不及预期；市场竞争加剧；市场拓展不及预期。

  

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