天合光能(688599):组件出货稳步增长,多业务共同发展可期-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收802.82亿元，同比-29.20%；归母净利润-34.43亿元，同比转亏；毛利率9.59%，同比-6.26pct。

   2、2025Q1公司实现营收143.35亿元，同比-21.48%；归母净利润-13.20亿元，同比转亏；毛利率6.61%，同比-8.23pct。

   3、2024年公司实现组件出货超70GW，其中组件外销64.5GW，同比+18%。2025年一季度公司组件出货超15GW，毛利率水平环比改善。

   4、公司保持TOPCon技术研发，2024年11月自主研发的高效N型双面i-TOPCon电池最高电池效率达到26.58%。

   5、2025年3月公司自主研发的210大尺寸钙钛矿/晶体硅两端叠层电池组件峰值功率达808W；4月钙钛矿/晶体硅两端叠层电池最高效率达到31.1%。

   6、储能业务方面，2024年公司实现出货4.3GWh，海外占比持续提升。光伏支架方面，2024年公司出货7.3GW，同比持续增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为-15.98/18.63/31.18亿元，当前市值对应PE分别为-20/17/10倍。给予2026年20x PE，对应目标价17.10元，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期、国际贸易环境恶化、竞争加剧风险。

  

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