清源股份(603628):支架业务市场份额稳固,储能业务打造第二增长曲线-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收19.19亿元，同比-0.90%；归母净利润0.90亿元，同比-46.67%；毛利率21.26%，同比-1.32pct；归母净利率4.7%，同比-4.03pct。

   2、2025Q1公司实现营收3.61亿元，同比+3.83%；归母净利润0.32亿元，同比+191.84%；毛利率22.27%，同比+0.16pct；归母净利率8.86%，同比+5.71pct。

   3、支架业务2024年实现营收15.88亿元，同比-5%；毛利率17.01%，同比-2.32pct。国内营收占比提升至45%，澳洲市场市占率排名第一，英国市占率达25%，德国达10%。

   4、公司在泰国和菲律宾收入增速分别达17%和186%，加拿大区域营收同比增长182%。

   5、公司布局户用储能业务，已实现在澳洲和东南亚区域的销售，未来将拓展海外户用储能市场。

   6、公司发行可转债融资5亿元，用于分布式光伏支架智能工厂项目、能源研究开发中心项目及补充流动资金。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027归母净利润分别为1.39/1.66/1.92亿元，当前市值对应PE分别为24/20/17倍。给予2025年30x PE，对应目标价15.23元，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。

  

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