甘李药业(603087):国内外双轮驱动,创新管线有序推进-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、业绩增长优异。2024年实现营收30.5亿元（+16.8%）；归母净利润6.1亿元（+80.8%）；扣非归母净利润4.3亿元（+44.9%）。2025Q1营收9.8亿元（+75.8%），归母净利润3.1亿元（+224.9%），扣非归母净利润2.1亿元（+1150.2%）。

   2、量价齐升驱动国内制剂业高速增长，出口收入持续攀升。2025Q1国内制剂收入8.6亿元（+80.9%），销量贡献增长49.9%，价格贡献增长31.1%。国际销售收入0.95亿元（+45.2%）。

   3、费用端优化，盈利能力提升。2025Q1毛利率76.8%（+3.9pct），净利率31.7%（+14.5pct）。销售/管理/研发费用率分别为33.2%（-7.4pct）、7.1%（-0.7pct）、13.2%（-10.5pct）。

   4、创新产品管线推进，出海业务深化。博凡格鲁肽注射液完成中国III期临床首例给药，美国II期临床获批。门冬胰岛素30注射液成功打开国际市场。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年每股收益分别为1.91、2.40、2.84元，给予2025年31倍PE估值，对应目标价59.21元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   出海进度不达预期风险；新品上市不达预期风险；行业政策变动风险；新兴疗法冲击风险；地缘政治变化风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。