中芯国际(688981):指引Q2收入短期波动,订单能见度至25Q3底,大陆晶圆代工厂份额目标应超30％

#核心观点：

   1、中芯国际25Q1营收22.47亿美元，环比+1.8%，低于原指引6%~8%，主要因厂务维修事件影响工艺精度和成品率，以及新设备导入验证改进导致良率波动，晶圆ASP环比下降9%。

   2、25Q1毛利率22.5%，超出指引19%~21%，环比小幅-0.1pct，受益于产能利用率环比提升4.1pct至89.6%。

   3、25Q1晶圆出货量约229.22万片（折合8英寸），环比+15.1%，12英寸利用率保持稳健，8英寸利用率上升至90%+。

   4、公司指引25Q2营收环比下降4%~6%，毛利率区间18%~20%，主要因设备折旧上升及厂务事件持续影响。

   5、当前订单能见度至25Q3末，25年资本支出同比基本持平，预计每年新增5万片/月产能（折合12英寸）。

   6、公司认为中国大陆代工厂市场份额目标是30%，部分产品目标应为50%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年归母净利润分别为52.93/61.09/71.34亿元，对应25/26/27年PE为129.5/112.2/96.1倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济风险；行业竞争风险；供应链风险；技术迭代风险等。

  

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