天润乳业(600419):经营承压,减值扰动利润-公司动态研究

#核心观点：

   1、2024年公司营收28.04亿元，同比+3.33%；归母净利润0.44亿元，同比-69.26%；扣非归母净利润0.76亿元，同比-45.78%。

   2、2025年一季度公司营收6.25亿元，同比-2.5%；归母净利润-0.73亿元，去年同期为0.05亿元；扣非归母净利润-0.01亿元，去年同期为0.23亿元。

   3、2024年疆内营收13.59亿元，同比-6.31%；疆外营收13.65亿元，同比+9.25%。2025年一季度疆内营收3.55亿元，同比-4.4%；疆外营收2.51亿元，同比-5.87%。

   4、2024年常温乳制品营收14.99亿元，同比-2.03%；低温乳制品营收11.18亿元，同比+3.47%；畜牧业营收0.92亿元，同比+14.32%。

   5、2025年一季度常温乳制品营收3.47亿元，同比-4.37%；低温乳制品营收2.39亿元，同比-0.64%；畜牧业营收0.17亿元，同比-44.28%。

   6、2024年毛利率16.8%，同比-2.35pcts；2025年一季度毛利率14.63%，同比-1.81pcts。

   7、2024年资产减值0.79亿元，同比增加0.3亿元；非流动资产处置损益-1.15亿元，同比损失扩大0.4亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入为29.09/30.88/32.97亿元，同比+4%/+6%/+7%；归母净利润0.73/1.79/2.11亿元，同比+66%/+146%/+18%；EPS分别为0.23/0.56/0.66元，对应PE分别为42/17/14X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1）行业竞争加剧；2）门店拓展不及预期；3）单店营收不及预期；4）拓店成本上行；5）原材料价格波动风险；6）食品安全事件等；7）整体消费环境下行风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。