石头科技(688169):模式变革加快,市占规模优先

#核心观点：

   1、石头科技2024年营业总收入119.45亿元，同比+38.03%；归母净利润19.77亿元，同比-3.64%。24Q4/25Q1单季度营业总收入分别同比+67%/+86%，归母净利润分别同比-27%/-33%。

   2、公司拟每10股派现1.07元（含税），现金分红+回购金额合计2.25亿元，占归母净利润比例为11.39%，计划以资本公积每10股转增4股。

   3、2024年销量增长33%，均价同比提升1%，成为全球扫地机销量和销售额双第一。扫地机收入108亿元+34%，智能电器收入11亿元+93%。

   4、国内市场25Q1扫地机线上零售额市占率同比提升3.55pcts至25%；欧洲市场在北欧、土耳其、德国、法国等市场连续多季度量额双第一；北美市场新进入Target和Bestbuy线下渠道。

   5、24Q4/25Q1毛利率分别为44.9%/45.5%，同比分别下滑11.8/11.0pcts。24Q4/25Q1销售费用率28.4%/27.8%，同比+4.9/+7.0pcts。

   6、新品G30 Space探索版和Saros Z70推动产品均价上移，洗地机新品A30 Pro Steam上市后份额攀升至18%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为20/25/30亿元，对应PE分别为20/16/13倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   国补效果不及预期，海外关税冲击，原材料价格大幅上涨，人民币大幅升值等

  

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