中国电建(601669):收入增长有韧性,负债率提升

#核心观点：

   1、2024年公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为6,337、120、111亿，同比分别+4%、-7%、-5%。

   2、2024Q4及2025Q1公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为2,080/1,426、32/26、32/26亿，同比分别为+11/+2%、-7%/-12%、+29%/-14%。

   3、2024年公司工程/电力投资与运营收入同比分别+4%/+6%至5,750/254亿。能源电力工程/基础设施工程/水资源与环境工程收入同比分别+15%/-12%/+12%至2,932/1,699/801亿。

   4、2024年末公司控股并网装机容量同比+22%至33.1GW，其中光伏/风电装机规模同比分别+52%/+23%至11.8/10.3GW。

   5、2024年及2025Q1公司综合毛利率同比分别-0.1/-1.0pct至13.3%/10.9%。2025Q1末公司资产负债率同比+1.4pct至79.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入同比分别+8%/+10%/+10%至6,852/7,545/8,267亿，归母净利同比分别为+10%/+9%/+8%至132/143/155亿。现价对应2025年PE约6.3x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   基建及电力能源投资需求低于预期，减值影响加大风险，运营业务不及预期。

  

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