恒帅股份(300969):双业务阶段性承压,ADAS清洗及电机业务待放量

#核心观点：

   1）营收端：Q1营收2.03亿元，同比-16.04%，环比-21.44%，主要受经营环境及下游需求波动影响，传统清洗业务竞争加剧，电机板块短期下滑，部分逾期客户暂缓供货。

   2）盈利端：Q1归母净利润0.42亿元，同比-35.48%；毛利率32.22%，同比-4.57pct，主因传统产品年降压力，但电机新业务、主动感知清洗有望带动盈利上行。

   3）清洗业务：主动感知清洗产品价值增量显著，计划泰国布局产能；电机业务拓展至底盘等领域，EPB电机获批量定点。

   4）机器人产业链：已完成部分客户实物样件交流，加速匹配需求。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025~2027年营收分别为11.01/13.37/17.02亿元；归母净利润2.39/2.90/3.85亿元；对应PE为27.76/22.84/17.25x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）汽车销量不及预期；2）汽车智能化发展不及预期；3）原材料成本上涨；4）海外工厂建设进度不及预期。

  

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