工商银行(601398):息差和中间业务收入压力或趋于平缓-公司简评报告

#核心观点：

   1、2025年Q1公司营业收入2127.74亿元（-3.22% YoY），归母净利润841.56亿元（-3.99% YoY）。

   2、政府融资驱动投资类资产增长提速，贷款增速边际放缓。

   3、存款增速继续小幅回升，宏观政策对存款结构有正面影响。

   4、负债端缓冲作用下，息差压力或趋于平缓，2025年Q1单季息差为1.33%。

   5、手续费及佣金收入降幅继续收窄，财富管理业务收入具有复苏弹性。

   6、不良贷款率为1.33%，环比下降1BP，资产质量保持稳健。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为8175、8330、8802亿元，归母净利润分别为3682、3724、3821亿元，对应同比+0.64%、+1.14%与+2.61%。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   个人贷款质量大幅恶化；贷款利率大幅下行与定期化加剧挤压公司净息差。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。