中国建筑(601668):Q1增长韧性凸显,持续巩固现金流

#核心观点：

   1、2025Q1公司营业收入为5,553亿元，同比增长1%；归母净利润为150亿元，同比增长1%。

   2、分业务收入：房建3,649亿元（yoy-0.2%）、基建1,283亿元（yoy+0.5%）、地产开发537亿元（yoy+15.5%）、勘察设计23亿元（yoy-11.3%）。

   3、2025Q1建筑新签合同额12,037亿元（yoy+8%），其中境外新签合同额623亿元（yoy+179%）。

   4、2025Q1毛利率7.8%（yoy-0.2pct），归母净利率2.7%（同比持平）。

   5、资产负债率75.7%（yoy+0.9pct），有息负债比率37.1%（yoy-3.2pct）。

   6、经营性现金流净流出959亿元（同比少流出7亿元）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为2.32/2.47/2.67万亿元（yoy+6.2%/+6.3%/+8.2%）；归母净利润分别为498/527/571亿元（yoy+7.8%/+5.9%/+8.4%）。维持"买入"评级，2025年PE约4.6x，股息率5.2%。

  

   #风险提示：

   地产需求景气度低于预期、基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏放缓。

  

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