王府井(600859):经营整体承压,积极完善免税布局

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入29.9亿元，同比下滑9.8%，归母净利润为0.6亿元，同比下滑72.4%。

   2、分业态来看，奥莱/专业店收入增长，营收同比增长4.1%/3.9%，购物中心/百货/免税经营表现承压，收入同比分别-6.6%/-13.9%/-17.8%。

   3、公司积极拓展免税版图，2025Q1落地运营首家口岸免税项目，并成功中标长沙市内免税经营权。

   4、2025Q1公司毛利率为39.2%，同比降低2.0pct，其中百货、购物中心、专业店等有税业态毛利率承压，奥莱、免税业态毛利率同比分别增长0.7pct/3.9pct。

   5、2025Q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别-0.4pct/+1.6pct/+3.0pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为115.9/121.5/127.8亿元，同比分别+1.9%/+4.9%/+5.2%；归母净利润分别为4.0/5.3/6.5亿元，同比增速分别为48.9%/33.5%/21.9%。EPS分别为0.4/0.5/0.6元。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   经济增长放缓；零售复苏不及预期；免税进展不及预期风险。

  

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