中芯国际(688981):ASP短期波动不影响国产化长期逻辑-季报点评

#核心观点：

   1、中芯国际1Q25收入22.5亿美元，环比+1.8%，不及公司此前指引的6%～8%。

   2、Q1呈现量增价减趋势，晶圆出货量环比+15%，产能利用率环比+4.1pct至89.6%，但ASP环比-9%。

   3、公司指引2Q25收入环比下滑4%-6%，毛利率指引为18%-20%，均低于彭博一致预期。

   4、国产化需求强劲，看好公司受益模拟等领域国产份额提升。

   5、公司1Q ASP环比下滑9%，预计2Q ASP继续下滑，主要由于个别合资工厂厂务和设备验证问题中出现的一次性事件所导致。

   6、公司1Q25出货量环比增长15%，预计2Q出货量环比稳健，主要的8寸/12寸工厂的产能利率当前都接近满产。

   7、关税对工业界整体收入规模影响在1%以内，工控汽车触底反弹。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/2026/2027年营收预测7.4%/2.7%/0.2%至90.2/112.0/131.5亿美元。对于A股报表，预计2025/2026/2027年收入为653.7/812.1/953.1亿人民币。维持港股目标价HKD63，A股目标价119人民币，重申买入评级。

  

   #风险提示：

   中美贸易摩擦加剧；8英寸和12英寸扩产不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。