科沃斯(603486):一季报业绩超预期,国补提振+欧洲强劲增长

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入165亿元，同比增长6.7%，归母净利润8亿元，同比增长32%。25Q1收入38.58亿元（+11%），归母净利润4.75亿元（+59%）。

   2、科沃斯服务机器人/添可高端智能生活电器2024年营收分别为80.82/80.61亿元，同比增长5.22%/10.87%。24Q4国补带动下出货量分别增长47.5%和32.7%。

   3、新品T30、T50和X8系列补充多价格带，带动市占率回升至26%+。25Q1线上扫地机/洗地机销售额同比增长63%/41%，线下增幅达92%/27%。

   4、24年海外收入68亿元（+12.6%），欧洲市场科沃斯/添可品牌分别增长52%/64%，割草机器人海外收入增长+215%/187%。

   5、2024年综合毛利率同比增长2pcts，25Q1净利率同比提升3.7pcts至12.3%。公司承诺未来三年现金分红比例不低于30%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为18/23/26亿元，对应PE分别为18/14/12倍。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   美国关税冲击引发海外经济衰退；原材料价格/海运费大幅上涨；国补刺激需求不及预期、出口转内销竞争加剧。

  

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