中联重科(000157):25年一季报超预期,经营质量大幅提升

#核心观点：

   1、国内工程机械行业触底，土方产品率先周期反转，挖掘机和装载机销量同比增长显著，起重机械和混凝土机械销量处于历史底部区间，未来有望增长。

   2、海外市场国产替代持续推进，公司海外收入增长15.17%，出口收入同比增长19.68%，市占率持续提升。

   3、公司盈利能力和现金流改善，一季度毛利率28.67%，归母净利率11.64%，经营活动现金净流量同比增长140.96%。

   4、产品市占率保持领先，传统产品如履带吊、汽车吊、建筑起重机械等市占率行业前列，新兴业务如农业机械加速突破。

   5、持续加码全球化布局，海外网点超430个，本地化制造工厂13个，新增规划产能约45亿。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为48.49、63.00、78.41亿，当前股价对应25-27年PE分别为14X、11X、9X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业周期性波动风险、行业竞争加剧风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。