泸州老窖(000568):25Q1业绩环比向上,三年分红方案提振信心-年报点评报告

#核心观点：

   1、24年营业收入/归母净利润312/134.7亿元（同比+3.2%/1.7%）；25Q1营业收入/归母净利润93.52/45.93亿元（同比+1.78%/+0.41%）。

   2、24年现金分红比65%（同比+5pct），24-26年分红率不低于65%/70%/75%，且绝对额不低于85亿（含税）。

   3、24年酒类收入310.53亿元（同比+3.24%），销量/吨价同比+7.8%/-4.2%。中高档酒/其他酒收入275.85/34.67亿元（同比+2.77%/+7.15%）。

   4、24年毛利率/归母净利率87.54%/43.19%（同比-0.76/-0.63pct），销售/管理费用率分别同比-1.8/-0.2pct至11.34%/3.53%。

   5、25Q1毛利率/归母净利率分别为86.51%/49.11%（同比-1.86/-0.67pct），销售/管理费用率同比+0.36/-0.42pct至8.20%/2.06%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年营业收入同比+2%/+6%/+8%至318/337/364亿元，归母净利润同比+2%/+6%/9%至137/146/159亿元，对应PE分别为14X/13X/12X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   消费疲软；行业政策变动；行业竞争加剧；中高档产品动销不及预期。

  

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