迎驾贡酒(603198):收入利润低于预期,预计2025年稳健增长

#核心观点：

   1、2024年/2025Q1分别实现收入73.44/20.47亿元，分别同比+8.46%/-12.35%，分别实现归母净利润25.89/8.29亿元，分别同比+13.45%/-9.54%，收入利润低于预期。

   2、2024年中高档/普通白酒分别实现收入57.13/12.90亿元，分别同比+13.76%/-6.53%。2025Q1中高档/普通酒分别收入17.20/2.42亿元，分别同比下滑8.57%/32.09%。

   3、2024年省内/省外分别收入50.93/19.09亿元，分别同比增长12.75%/1.31%；2025Q1省内/省外分别收入16.33/3.29亿元，分别同比下滑7.71%/29.74%。

   4、2024年毛利率73.94%，同比+2.92pct；归母净利率35.26%，同比+1.55pct。2025Q1毛利率76.49%，同比+1.50pct；归母净利率40.47%，同比+1.25pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为73.79/77.70/82.64亿元，分别同比增长0.48%/5.29%/6.36%，归母净利润分别为26.07/27.50/29.33亿元，分别同比增长0.70%/5.49%/6.64%，对应2025-2027年PE估值分别为14/13/13X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   产品结构升级不及预期，行业竞争加剧，宏观经济不达预期。

  

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