源杰科技(688498):Q1业绩扭亏转盈,AI赋能长期增长-24年年报＆25年一季报点评

#核心观点：

   1、源杰科技2024年营业收入2.52亿元，同比增长74.63%；归母净利润-613.39万元，同比下降131.49%。2025年Q1营业收入0.84亿元，同比增长40.52%；归母净利润0.14亿元，实现扭亏转盈。

   2、24年业绩增长主要来自电信市场回暖及AI数据中心市场销售突破，25年Q1延续增长趋势。10G EML产品订单量同比大幅提升，CW 70mW激光器芯片实现百万颗以上量产交付。

   3、24年利润端承压主要由于电信市场业务占比高，中低速率产品价格竞争激烈，生产投入和费用增加导致毛利率下滑。

   4、2024年公司销/管/研费用率分别为7.35%/10.32%/21.62%，研发费用占比稳定，销售、研发费用同比大增184.47%、76.17%，显示市场开拓和技术革新并重的发展思路。

   5、2024年经营性现金流提升至0.19亿元，呈现向好趋势。

   6、源杰境内业务收入占比达99.18%，海外市场处于初步开拓期。公司通过增资源杰新加坡支持美国华盛顿州生产基地建设，前瞻布局规避关税风险。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营业收入为4.20、6.12、7.59亿元，实现归母净利润1.04、1.75、2.07亿元，26-27年预计同比增长67.21%、18.43%，对应PE为68.63/57.95倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   AI大模型商用化不及预期；北美云厂商投资不及预期；网络架构转变；宏观经济不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。