保利发展(600048):毛利率下行和资产减值拖累短期业绩

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入3117亿元，同比下降10.2%；实现归母净利润50亿元，同比下降58.6%。

   2、营收和利润下降的主要原因是年内交付结转规模下降，以及毛利率下降和计提减值所致。2024年公司毛利率13.9%，同比下降2.5pct，全年计提减值约55亿元。

   3、2024年公司实现销售面积1797万平方米，同比下降24.7%；实现销售金额3230亿元，同比下降23.5%，销售金额连续两年稳居行业第一。

   4、公司核心城市深耕效果进一步凸显，全年38个核心城市销售占比达到90%，同比提升2pct；38个核心城市销售市占率达7.1%，同比提升0.3pct。

   5、2024年公司全年新增拓展总地价683亿元，权益地价602亿元，位居行业第二，新拓展项目权益比提升至88%，创近十年新高。

   6、截至2024年末，公司在手土地储备计容面积约6258万平方米，其中增量项目约1000万平方米，基本集中在核心38城。

   7、截至2024年末，公司债务结构持续优化，三年以上到期的有息负债占比39.6%，较年初提升8pct。有息负债综合融资成本同比下降46bp至3.1%，创历史新低。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25、26年营业收入为2842/2723亿元，归母净利润分别为52/53亿元，对应EPS分别为0.43/0.44元，对应最新股价PE分别为19.1/18.6X，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   房价下跌幅度超预期，公司毛利率不及预期，政策放松实际效果不及预期，销售复苏进度不及预期，公司财务风险超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。