老凤祥(600612):金价高企下经营持续承压,关注后续产品和渠道优化-公司信息更新报告

#核心观点：

   1、公司2024年实现营收567.93亿元（同比-20.5%）、归母净利润19.50亿元（-11.9%）；2025Q1实现营收175.21亿元（-31.6%）、归母净利润6.13亿元（-23.6%）。

   2、金价持续上涨导致终端动销承压，加盟商进货意愿下降，2024年珠宝首饰业务营收469.08亿元，同比下滑19.3%。

   3、盈利能力方面，2024年/2025Q1销售毛利率分别为8.9%/9.1%，同比分别+0.6pct/+0.7pct；净利率分别为4.5%/4.6%，同比分别+0.3pct/+0.5pct。

   4、公司坚持品牌焕新，深化“藏宝金”、“凤祥喜事”主题店运营，加速产品设计开发的时尚化、年轻化，加强与知名IP的跨界合作。

   5、渠道方面，深化核心区域市占率，优化重点地区市场线下营销网络，加快东北市场拓展。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为17.63/19.11/20.61亿元，对应EPS为3.37/3.65/3.94元，当前股价对应PE为14.7/13.5/12.5倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧、改革效果不及预期、黄金价格波动等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。