五粮液(000858):经营韧性彰显,发展稳中有进-公司简评报告

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入891.75亿元，同比+7.09%；归母净利润318.53亿元，同比+5.44%。2025年一季度营业收入369.40亿元，同比+6.05%；归母净利润148.60亿元，同比+5.80%。

   2、五粮液产品稳健增长，24年营收678.75亿元，同比+8.07%；其他酒营收152.51亿元，同比+11.79%。五粮液产品销量4.14万吨，同比+7.06%，吨价163.99万元/吨，同比+0.94%；其他酒销量12.06万吨，同比+0.12%，吨价12.65万元/吨，同比+11.65%。

   3、24年毛利率77.05%，同比+1.26pct；归母净利率35.72%，同比-0.56pct。销售费用率11.99%，同比+2.63pct。

   4、产品布局持续优化，五粮液产品矩阵不断丰富，核心大单品普五延续控量稳价，经典五粮液全系产品有望打开超高端市场空间。

   5、24年度累计分红总额223亿元，分红比例70%，股息率4.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025、2026、2027年公司归母净利润分别为337.1亿元、360.4亿元、386.5亿元，同比分别增长5.8%、6.9%、7.2%。维持买入评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动风险，食品安全风险。

  

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