新易盛(300502):25年一季度再创新高,硅光产业线逐步丰富-年报点评报告

#核心观点：

   1、24年全年营业收入86.47亿元（YoY +179.15%），归母净利润28.38亿元（YoY +312.26%）；25年Q1营业收入40.52亿元（YoY +264.13%），归母净利润15.73亿元（YoY +384.54%）。

   2、24年非海外大客户订单增幅显著，海外收入68.05亿元（YoY +162.31%），国内收入18.42亿元（YoY +265.95%）。

   3、公司拓展国产芯片在光模块中的应用，提升光模块核心零部件的国产化率，泰国工厂一期已于2023年上半年投入使用，二期预计2025年正式投入运营。

   4、25年Q1归母净利率相较Q4显著提升4.92pct，主要因为800G光模块已经批量出货，且高速率产品销售占比持续提升。

   5、24年毛利率提升13.73pct，费用率同比+1.17pct，但盈利能力仍显著增强。

   6、硅光产业线逐步丰富，子公司Alpine已完成技术产品2样品交付，公司于24年成功推出基于硅光解决方案的400G、800G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利润分别为73.30/116.21/143.98亿元，对应PE分别为11X/6.7X/5.4X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游需求低于预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险；文中测算具有一定主观性，仅供参考。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。