复星医药(600196):短期业绩波动,期待创新药/高值器械转化

#核心观点：

   1、复星医药2025年一季度收入94.20亿元，同比减少7.26%，归母净利润7.65亿元，同比增加25.42%，扣非后归母净利润4.10亿元，同比减少32.56%。

   2、收入下降主要受国家药品集采续约和地方集采影响，扣非净利润下降因新增康复医疗机构固定开支高及子公司复星凯瑞处于投入期。

   3、公司创新药和高值器械取得进展，斯鲁利单抗在欧盟获批，替那帕诺片上市，HLX15授权Dr.Reddy’s，多个产品上市申请受理。

   4、公司聚焦新药和高值器械，医疗服务有减亏趋势，长期发展值得期待。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为434.73/460.87/483.90亿元，同比增速5.86%/6.01%/5.00%；归母净利润分别为31.61/36.29/40.31亿元，同比增速14.12%/14.81%/11.07%，3年CAGR为13.32%，EPS分别为1.18/1.36/1.51元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   生物类似药集采风险；医疗服务业务减亏不及预期；贸易摩擦风险。

  

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