三峡能源(600905):电价及减值压力拖累整体业绩,装机提升保障成长

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收297.17亿元，同比增长12.13%；归母净利润61.11亿元，同比下降14.81%，主要因光伏电价降幅超预期及资产及信用减值同比增加。

   2、2025年一季度营收76.28亿元，同比下降3.47%；归母净利润24.47亿元，同比增长1.16%。

   3、2024年发电量719.52亿度，同比增长30.40%，其中风电发电量451.73亿度（+15.96%），光伏发电量254.01亿度（+65.43%）。

   4、2024年末风电、太阳能累计装机容量分别达2243.20万千瓦和2426.57万千瓦，光伏装机规模超越风电。

   5、2024年经营性活动现金流量净额同比增长30.97%至188.97亿元，但应收账款达447.58亿元（+21.98%）。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年归母净利润预测至70.48、76.88亿元（原预测87.17、95.38亿元），新增2027年预测83.05亿元。当前股价对应PE分别为17、16和15倍。维持"买入"评级，合理股价5.25元/股，较当前有22%上涨空间。

  

   #风险提示：

   风电、光伏利用小时数不及预期，新能源装机不及预期，新能源上网电价不及预期。

  

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