华虹公司(688347):Q1稳定开局,产能扩充加速

#核心观点：

   1、稼动率维持高位，25Q1晶圆交付1231K，yoy+20%，QoQ+1.5%，ASP为439美元/片，QoQ-1.1%。

   2、25Q1整体稼动率102.7%，QoQ-0.5pct，基本维持高位。

   3、25Q1产能折合8寸新增22K/M（折合12寸约10K/M），从2024年底的391K/M增长至413K/M。

   4、模拟和电源管理同环比持续高增，YoY+34.8%，QoQ+11.6%。

   5、25Q2指引销售收入5.5-5.7亿美金，QoQ+1.7%~+5.4%；毛利率约7-9%之间。

   6、25Q1资本开支为5.109亿美元，其中4.782亿美元用于Fab 9。

   7、上海华力和华虹半导体为同一集团中重要Fab资产，华力微未来注入有望带来积极影响。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为7.71/12.65/15.36亿（原8.81/11.84/15.59亿），对应2025-2027年PE为106/64/53X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。