上汽集团(600104):2025年轻装上阵,联合华为发布"尚界"新品牌-公司动态研究

#核心观点：

   1、2024年公司业绩承压，联营合营投资收益为-13.3亿元，同比由盈转亏，上汽通用及其控股子公司计提资产减值准备合计减少2024Q4归母净利润78.7亿元。

   2、2024年公司整车业务毛利率为3.9%，同比-1.0pct。销售/管理/研发费用率分别为3.2%/3.4%/2.8%，同比-0.8/+0.1/+0.3pct。

   3、2025Q1公司总营收1408.6亿元，同比-1.5%，环比-28.5%；归母净利润为30.2亿元，同比+11.4%，扣非归母净利润为28.5亿元，同比+34.4%。

   4、4月公司整车销量37.7万辆，同比+4.6%，新能源车销量为12.8万辆，同比+71.7%，出口及海外基地销量达8.7万辆，同比-5.9%。

   5、上汽集团与华为联合发布全新品牌“SAIC尚界”，首款车型将于2025年秋季上市，预计为售价20万元左右的主流SUV车型。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现主营业务收入6882、7436、7865亿元，同比增速为10%、8%、6%；实现归母净利润103、128、147亿元，同比增速为518%、25%、15%；EPS为0.89、1.11、1.27元，对应当前股价的PE估值分别为18.6、14.9、13.0倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；公司电动化转型不及预期；公司合资开发新产品不确定性；自主品牌高端化进程不及预期；自主品牌盈利能力不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。