果麦文化(301052):图书出版主业高增,《三国的星空》年内可期-24年报及25Q1季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年全年营收5.82亿元（YoY +21.76%），归母净利润0.41亿元（YoY -23.87%）；25Q1营收1.24亿元（YoY +33.14%），归母净亏损0.02亿元，缩亏明显。

   2、25Q1销售费用、管理费用、财务费用之和占营收比为44.12%，同比下降4.4%，费用控制取得成效。

   3、教辅业务码洋同比激增14倍至2.86亿元；粉丝经济领域林俊杰纪念书首月码洋4000万；法律社科、心理自助、女性成长形成品牌壁垒。

   4、用户数增至9900万，运营互联网产品账号超过143款，2C直销收入1.3亿元（+11.8%），广告收入457万元（+10.45%）。

   5、动画电影《三国的星空第一部》预计2025年上映，由易中天编剧及监制。

   6、AI校对王产品对应的自研大语言模型"金字塔"通过网信办生成式人工智能备案，24年研发支出3471万元（营收占比5.96%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司营收分别为8.06亿元、9.75亿元、12.49亿元，同比增长38.48%、20.94%、28.06%；归母净利润分别为1.38亿元、1.36亿元、2.01亿元，对应估值分别为25x/26x/17x。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   AI应用产品不及预期、电影上映表现不及预期、政策监管风险、市场竞争风险、图书选题风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。