三维化学(002469):高弹性建筑化工小巨人,业绩增长潜力可期-深度研究

#核心观点：

   1、公司通过收购诺奥化工拓展至化工产品销售，24年醇醛酸酯类产品营收占比55%，诺奥化工净利润占比超90%。

   2、公司是全国最大的正丙醇生产企业，产能10万吨/年，正丙醇销售单价为8000元/吨时，对应的正丙醇毛利润为1.4亿元。

   3、公司承接的硫磺回收装置业务量全国领先，累计完成各类硫磺回收装置设计、总承包合计240套，装置总规模1283万吨/年。

   4、23年签约北方华锦EPC订单13.07亿元，至25Q1末已累计确认收入3.57亿元，已累计收款5.36亿元。

   5、鲁油鲁炼项目总投资245亿元，24年12月正式开工，预计建设周期2年7个月。

   6、24年公司拟定现金分红金额为2.6亿元，现金分红比例98.8%，24年股息率为4.6%。

   7、公司在手现金充裕，25Q1末账面现金合计达18.0亿元，资产负债率17.85%，无有息负债。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润3.8、4.9、6.0亿元，25年合理市值为75亿元，对应25年目标价11.59元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动超预期，煤化工项目投资进度不及预期，市场空间测算不及预期，订单结转速度不及预期，股价大幅波动。

  

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