有友食品(603697):业绩持续兑现,会员制渠道势能释放-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2025Q1毛利率同比下降4个百分点至27.08%，主要受渠道结构影响，预计毛利率同比延续优化。

   2、销售/管理费用率分别同比下降3/1个百分点至8.88%/3.13%，主要系规模效应释放所致，预计公司维持费投力度，持续提升费效比。

   3、2025Q1肉制品/蔬菜制品及其他产品营收分别为3.54/0.21亿元，同比+45%/-19%，脱骨鸭掌贡献增量，山姆渠道进入第二款素食产品。

   4、2025Q1线上/线下渠道营收分别为0.24/3.52亿元，同比+88%/+36%，线上渠道持续发力，抖音渠道作为新品推广窗口。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为0.47/0.56/0.65元，当前股价对应PE分别为25/21/18倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。