深信服(300454):业绩逐步恢复,AICP平台升级打开云业务增长空间

#核心观点：

   1、2025年Q1营收12.62亿元，同比增长21.91%，主要受益于云业务订单增长。

   2、归母净利润-2.50亿元，亏损同比收窄48.93%；扣非净利润-2.61亿元，亏损同比收窄48.75%。

   3、经营性净现金流同比增长28.00%，主要因销售回款增加及原材料采购减少。

   4、销售/管理/研发费用合计11.63亿元，同比下降7.55%；毛利率同比提升2.2pct至60.4%。

   5、AICP算力平台升级，推理性能较Ollama方案提升5-10倍，适配多款国产GPU。

   6、超融合市占率20.2%居首，推出HCI+AICP新一代解决方案。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为0.75/1.11/1.41元，对应P/E为126.72/85.66/67.76倍。

  

   #风险提示：

   下游需求风险；市场竞争加剧；新业务进展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。