昊华科技(600378):短期业绩承压,制冷剂景气度有望提升

#核心观点：

   1、昊华科技2024年营收139.66亿元，同比+77.86%；归母净利润10.54亿元，同比+17.11%；扣非归母净利润6.46亿元，同比-20.36%。

   2、2024年第四季度营收37.59亿元，同比+138.14%，环比-44.29%；归母净利2.03亿元，同比-4.96%，环比-57.85%。

   3、2025年一季度营收31.57亿元，同比+95.73%，环比-16.02%；归母净利1.85亿元，同比+34.86%，环比-8.84%。

   4、中化蓝天并表后新增氟制冷剂、灭火剂、电解液、六氟磷酸锂、PVDF等产品，产能分别为92500吨/年、8200吨/年、250000吨/年、8000吨/年、20000吨/年。

   5、分板块来看，高端氟材料业务板块毛利同比下降20.7%、毛利率降低2.7pct；电子化学品板块毛利同比增长25.0%、毛利率提高2.4pct；高端制造化工材料板块毛利同比下降11.8%、毛利率降低1.6pct；碳减排业务毛利同比增长9.7%、毛利率提高2.0pct。

   6、公司在建产能包括18000吨聚四氟乙烯树脂、6000吨/年含氟气体、25000吨聚氨酯新材料。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润12.42、15.34、17.75亿元，对应PE为26.54X/21.49X/18.57X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

   2、安全生产风险；

   3、环境保护风险；

   4、项目投产进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。