森马服饰(002563):Q1加盟发货走弱,费用率提升拖累业绩-2025年一季报点评
国泰海通 2025-05-10发布
#核心观点:
1、2025Q1收入30.79亿元,同比下降1.93%;归母净利润2.14亿元,同比下降38.12%;扣非归母净利润1.94亿元,同比下降42.69%。
2、2025Q1加盟发货不佳导致收入增速弱于终端零售,毛利率同比+0.4pct,销售费用率同比+4.1pct,管理/研发/财务费用率同比+0.7pct/-0.1pct/+1.2pct,净利率同比-3pct。
3、2024年直营/加盟门店净+299/+96家,海外门店数量突破100家,进驻全球15个国家和地区。
4、公司加速渠道优化,提升门店数字化及零售渠道管理能力,推动全域零售健康、可持续发展。
#盈利预测与评级:
下调2025-2026年EPS预测至0.44/0.47元(原0.50/0.55元),新增2027年EPS预测为0.49元。给予2025年16倍PE,目标价7.04元,维持“增持”评级。2025E-2027E营业收入分别为15,361/16,115/16,830百万元,同比增长5.0%/4.9%/4.4%;归母净利润分别为1,196/1,262/1,317百万元,同比增长5.2%/5.5%/4.3%。
#风险提示:
拓店不及预期,终端消费不及预期
本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。